Därför går inte störst först

Det pratas ofta om att maskintillverkarna står inför en stor konsolideringsvåg. Inom bransch konsulten ABCG, som jag är medgrundare till, gjorde vi nyligen en analys som visar att storlek inte är avgörande. Snarare tvärtom – branschen är fortfarande fragmenterad.

På pappret borde branschen konsolideras. Det är en mogen men växande industri, med den sortens kommersiella och tekniska press, som brukar gynna de stora. Verkligheten är krångligare. Trots 15 år av uppmärksammade affärer och produktutveckling är branschen fortfarande nästan tre gånger så fragmenterad som lantbruksmaskinsektorn. De tio största tillverkarna har i över tio år stått för strax över 60 procent av marknaden.

ABCG sammanställde offentlig finansiell rapportering med data från förlaget KHL:s Yellow Table och marknadsundersökningsföretaget Off-Highway Research. 

Vi kom fram till följande: Konsolidering sker på två sätt: företag köper varandra – som när John Deere köpte Wirtgen – eller lämnar marknaden, som när Volvo lade ner Rokbak. Men ett förvärv är ingen strategi i sig. Det är ett stort åtagande som kommer med risk, och flera års återbetalningstid. Löftet handlar oftast om högre lönsamhet, snabbare tillväxt eller färre konjunktur-svägningar.  Och sist men inte minst: Så kallad ”post integration”. Jobb som man först ser när ett förvärv är gjort och man har full transparens över verksamheten.

Lönsamhet är den vanligaste motiveringen till konsolidering i kapitalintensiva branscher – mer inköpsstyrka och skalfördelar ska ge bättre marginaler. Men när vi gjorde en analys över tio år på rörelsemarginaler för tillverkare med mer än en miljard dollar i omsättning, hittades inget samband mellan storlek och marginal. Höga marginaler finns i alla storleksklasser. Det gör låga också.

Större bolag har bredare distributionsnät och starkare balansräkningar. Ändå gick det inte att hitta något samband mellan storlek och tillväxttakt, inte heller mellan storlek och stabilitet över konjunkturen.

Det enda tydliga sambandet är att snabbare tillväxt ofta följs av mer volatilitet. Tillväxt är ett val som kostar. Det är oftare ledningens skärpa som avgör tillväxt, lönsamhet och stabilitet. Goda nyheter, för det betyder att fler tillverkare kan skapa värde genom kompetenta beslut snarare än genom ett riskabelt förvärv.

Det sker fortsatt affärer i branschen. Men vår analys stödjer inte bilden av en snabb konsolideringsvåg för att "storlek vinner". Den verkliga frågan är inte vem man ska köpa, utan vad som gör att man presterar bättre. Anläggningsmaskinbranschen förblir fragmenterad hur många rubriker om "A köper B" vi än får se.